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金吾财讯|兴业证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)2026Q1业绩符合预期。一季度营业收入32.7亿美元，同比增长10%（不计外币换算影响同比增长4%）；归母净利润3.1亿美元，同比增长6%；核心经营利润4.2亿美元，同比增长6%，核心经营利润率13.6%，同比提升0.2个百分点。公司维持“买入”评级，预计2026/2027/2028年营业收入为126.3/135.1/143.8亿美元，同比增长7.1%/6.9%/6.5%；归母净利润为10.1/11.0/11.8亿美元，同比增长8.3%/8.8%/7.5%。2026Q1公司向股东返还3.16亿美元（含2.14亿美元回购和1.02亿美元股息）。2027年起计划按自由现金流100%返还股东，对应9亿至逾10亿美元，按10亿美元计算占当前市值比例约6.0%。分品牌看，肯德基餐厅经营利润率19.1%，同比下降0.7个百分点，主因外卖占比同比大幅增长带动骑手成本上升；必胜客餐厅经营利润率15.0%，同比提升0.6个百分点，受益于自动化推广及人员培训提效。同店表现方面，肯德基同店销售额同比增长1%（交易量+1%、客单价-1%），必胜客同店销售额同比下降1%（交易量+5%、客单价-5%）。外卖占餐厅收入比例保持高位，肯德基外卖占比55%，同比提升12个百分点；必胜客占比51%，同比提升9个百分点。门店拓展方面，2026Q1净增门店636家创单季历史新高，总门店数达18737家（肯德基13454家、必胜客4375家），净新增中加盟占比39%。全年净增1900家、加盟占比40-50%目标不变。新品牌方面，肯悦咖啡已达2600家门店，目标2029年达5000家；KPRO突破280家，预计五年内达千店以上。风险提示包括食品安全、原材料价格与租金波动、加盟管理风险及特许经营协议终止等。

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