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投资要点

与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。 市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量 15 年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强，锂价维持高位，废电池折扣系数持续回落，盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显。

盈利跟踪：锂价&废电池折扣系数回升，盈利能力企稳提升。 我们测算锂电循环项目处置三元电池料（ Ni≥ 15% Co≥ 8% Li≥ 3.5%） 盈利能力， 根据模型测算， 本周（ 2023/5/12~2023/5/19）项目平均单位碳酸锂毛利为-1.33 万元/吨（上周为-0.64 万元/吨），平均单位废料毛利为-0.21万元/吨（上周为-0.10 万元/吨），锂回收率每增加 1%，平均单位废料毛利增加 0.03 万元/吨。锂价触底回升， 废电池折扣系数上行。 盈利能力波动， 锂电回收行业继续出清，龙头优势凸显格局改善期待盈利回升。

金属价格跟踪： 截至 2023/5/19， 1）碳酸锂价格回升。金属锂价格为 157万元/吨，本周同比变动 1.3%； 电池级碳酸锂（ 99.5%）价格为 29.2 万元/吨，本周同比变动+20.7%。 2） 硫酸钴价格微增。 金属钴价格为 25.9万元/吨，本周同比变动 0.0%； 前驱体：硫酸钴价格为 3.6 万元/吨，本周同比变动+2.9%。 3）硫酸镍价格微降。 金属镍价格为 17.36 万元/吨，本周同比变动-2.6%； 前驱体：硫酸镍价格为 3.30 万元/吨，本周同比变动-1.5%。 4）硫酸锰价格维持，低于 2022 年水平。 金属锰价格为 1.64万元/吨，本周同比变动+0.6%； 前驱体：硫酸锰价格为 0.64 万元/吨，本周同比变动 0.0%。

折扣系数回升。 截至 2023/5/19，折扣系数回升。 1）废旧 523 方形三元电池（ 6%

行业动态跟踪：回收利用管理办法持续完善，行业规范化发展。 1） 长久物流： 设立子公司从事动力电池回收梯次利用储能业务。 2） 动力电池回收利用行业 3 项团体标准开展集中研讨。 3） 2023 年中国废旧动力电池循环利用行业高质量发展高峰论坛暨联盟年会在衢州召开

投资建议： 锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。 重点推荐： 天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美； 建议关注： 光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

风险提示： 锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧

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