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锋尚文化(300860)

我国文化创意设计等产业起步略晚，当前仍处行业规模不断增长的发展阶段。锋尚文化长期深耕舞美创意，积累了多个重大项目经验，并同时培育了品牌影响力。此外，公司也在实现全流程解决方案的背景下横向扩展业务范畴，凭借公司自身优秀的影响力在多领域、多市场开拓业务，新增长曲线值得期待。短期来看，公司有望受益于以后相关文化演出、旅游需求短期快速释放。长期来看，作为实现文化自信、培育文化软实力的企业， 以及作为能随国民日益增长的文化需求而同步发展的企业，成长空间仍较为广阔。 首次覆盖，给予买入评级。

支撑评级的要点

长期专业耕耘铸就行业龙头，品牌影响力已成。 公司前身锋尚有限自 2022年成立后，即专注从事文化演艺活动的策划、设计等业务。 当前，公司业务覆盖了大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明与虚拟演艺领域。长期发展下， 公司不但承接并参与制作了一系列演艺演出活动项目，如北京奥运会、冬奥会灯光设计制作等。公司自身更是积累了相关工作项目经验、阅历、技术、行业资源等，在相关行业内其核心竞争力不断迈实，品牌影响力、品牌背书深入人心。

G 端所打造影响力成显著优势，战略下沉后发力拓展 B 端 C 端。 公司过往项目经验中，已顺利交付多类大型国家项目，形成了优秀的品牌背书。根据公司战略目标，公司期待未来将其优势在商业领域得到进一步发挥。当前，公司已成立专门的销售部门，执行主动扩张下沉市场的战略，并且成功参与制作了多类商业项目。此外，公司也在积极布局 C 端自运营文旅产品，未来也有望形成新收入增长点。

行业规模尚在持续增长，未来潜在发展空间较大。 我国文化产业尚在成长阶段， 2011-2021 年文化及相关产业增加值 CAGR 为 13%。短期内看，过去几年的精神文化消费需求有望集中释放，长期来看叠加技术更迭，文化产业的发展或呈现新一轮增长。当前市场竞争情况来看， 竞争存在一定差异化，细分领域内同质化竞争现象并不明显。未来创意设计能力、资源整合能力、技术应用能力或将成为市场竞争者的重要优势。而公司长期发展下不但实现了资源的协调应用，公司也在积极拥抱新技术，布局虚拟演艺领域。

估值

公司已是国内舞美创意龙头，技术、品牌优势显著，目前尝试布局 C 端，并通过积极开拓政策，在牢固大型项目同时进一步发展 B 端业务，平滑其收入曲线，有望在多赛道实现增长。此外，短期文化演艺市场需求快速释放，长期来看行业也尚在成长期，龙头公司有望受益。我们预计 23-24年 EPS 分别为 2.79/3.69 元，对应 PE 分别为 22.2/16.8 倍。首次覆盖，给予买入评级。

评级面临的主要风险

市场竞争风险、项目制作与收入确认风险、拓展速度不及预期风险。

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