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广发证券研报指出，招商银行26Q1-3营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.34%、6.37%、2.38%，增速较26H1分别变动+0.51pct、+0.74pct、+0.36pct，营收、PPOP、归母净利润增速呈现逐季向好趋势。单季度息差环比企稳。根据公司三季报披露，Q3 单季度净利差1.75%、净息差1.82%，均环比二季度持平，其中Q3 单季度生息资产收益率2.77%，环比Q2 单季度下降2bp，贷款/金融投资收益率3.09%/2.61%，环比下降1bp/3bp；计息负债成本率1.02%，环比下降2bp，存款成本率0.93%，环比下降2bp。综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产1.20倍PB，对应合理价值56.24元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值71.27港币/股，均维持“买入”评级。

关键词： 季度 环比 bp PB 招商银行 营收 PPOP 价值