合作20年后，上海家化与丝芙兰的股权关系走向终点。

8月20日，上海家化（600315.SH）公告称，公司拟以7000万欧元、折合人民币约5.55亿元的价格，将持有的丝芙兰（上海）化妆品销售有限公司、丝芙兰（北京）化妆品销售有限公司各19%的股权，出售给Sephora Asia。交易完成后，上海家化将不再持有两家公司的股权。

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这笔交易发生在丝芙兰中国业务出现改善的节点。

上海家化2026年半年报显示，今年上半年，丝芙兰上海实现营收约29.68亿元，净利润约28万元，上年同期净亏损约4213万元；丝芙兰北京同期实现营收约5.51亿元，净亏损约5281万元，上年同期净亏损约7809万元。两家公司中，体量更大的丝芙兰上海已经接近盈亏平衡。

在8月20日举行的上海家化2026年半年度业绩说明会上，针对时代周报记者关于"为何在丝芙兰业绩回暖之际选择出售"的提问，上海家化董事长兼首席执行官林小海回应称，出售丝芙兰股权的核心原因仍然是上海家化自身的战略选择。

"两年前我们就提出了聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上和聚焦效率。"林小海表示，基于聚焦核心品牌和聚焦线上两个方向，丝芙兰并不是上海家化的核心业务，公司希望将重点进一步聚焦到自己的核心品牌。

合同到期后退出

上海家化与丝芙兰的合作可以追溯至2004年。

当年，Sephora Asia与上海家化合资成立丝芙兰上海，Sephora Asia持股81%，上海家化出资4272.6万元、持股19%；2006年，双方再次合资成立丝芙兰北京，上海家化出资1235.9万元，同样持有19%股权。此后，这两笔投资持续了约20年。

林小海在业绩会上透露，除了战略调整，此次出售还有另一个直接原因——双方合资合同到期。

"我们跟丝芙兰之间的合作已经满20年，合资合同正好到期。合同期限是20年，现在其实已经延期过一次。"林小海表示。

"在延期过程中，我们双方进行了深入、友好的协商和讨论，最终就由丝芙兰方面回购股权达成了一致协议。所以，这也是合同到期之后一个自然的结果。"林小海表示。

从经营表现来看，过去几年丝芙兰中国业务经历了明显的盈利压力。上海家化公告显示，2023年至2025年，公司对丝芙兰上海及丝芙兰北京确认的权益法投资损益合计分别为亏损2684万元、1.23亿元和8514万元。截至此次公告日，上海家化对两家公司的长期股权投资账面价值均已经减记至零。

但进入2026年后，两家公司的经营表现有所分化和改善。半年报显示，丝芙兰上海上半年收入同比继续增长，并从上年同期亏损转至基本盈亏平衡；丝芙兰北京则仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄。

时代周报记者注意到，此次出售价格也明显高于两笔股权当前的账面价值。根据公告，两家公司19%股权的评估价值合计约5.48亿元，经双方协商后，最终交易价格确定为7000万欧元，折合人民币约5.55亿元。若交易顺利完成，上海家化预计将增加税后投资收益约4.74亿元，实际收益最终以审计结果为准。

合作窗口仍然打开

从资本关系上看，上海家化将完成彻底退出。此前，上海家化虽然仅分别持有两家公司19%的股权，但由于在两家公司董事会中均拥有公司任命的董事，因此能够对其施加重大影响，并按照权益法进行核算。

交易完成后，上海家化将退出相关董事席位。

与此同时，退出丝芙兰也与上海家化近两年的资源重新分配方向一致。

今年半年报中，上海家化进一步明确将六神、佰草集、玉泽作为三大核心品牌，围绕品牌定位、核心品类和重点单品集中配置资源。

林小海表示，两年前公司已经启动剥离非核心业务的战略决策，此后一直在逐步推进。丝芙兰以线下零售业务为主，与上海家化目前强调的线上化方向亦存在一定差异。

对于出售股权后回笼的约5.5亿元资金如何使用，林小海回应时代周报记者称，目前上海家化整体现金仍较为充裕，新增资金将优先投入核心业务及品牌建设。

"一方面我们会投资在我们的核心业务上，投资在品牌建设上。当然，对于多余的资金，我们也会进行理财等。"林小海表示。

从20年前以约5500万元参与两家丝芙兰公司的设立，到如今以约5.55亿元出售全部持股，上海家化与丝芙兰的资本合作即将落幕。不过，股权退出并不意味着上海家化与丝芙兰彻底切断业务往来。

对于时代周报记者提出的"股权关系结束后，双方是否还会保留品牌销售、渠道、联合营销等商业合作"问题，林小海表示，上海家化与丝芙兰之间仍然保持着非常友好的合作关系，双方管理层对于过去20年的合作"非常满意"。

"未来有没有合作的机会，主要还是看未来我们的品牌所触达的渠道和目标用户是不是一致，能不能一起为双方的目标用户创造更好的价值。我们的合作窗口是打开的。"林小海说。

对于上海家化而言，这笔交易带来的不仅是一次性的投资收益。随着非核心资产陆续退出，资金与经营资源进一步向六神、佰草集和玉泽等品牌集中，未来自有品牌能否承接这些重新释放的资源，并转化为持续增长，也将成为公司下一阶段经营表现的重要观察点。

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